开始：IPO日报男生把坤巴扎进女生的定眼
科兴制药依托四款教诲生物药稳住基本盘，但永久依赖老居品，毛利率抓续走低。2026年一季度功绩转亏，股价大幅回撤，同期大股东高位大额套现，公司二度冲刺港股能成吗？
日前，科兴生物制药股份有限公司（下称“科兴制药”）递表港交所，拟主板上市，中信建投国际是独家保荐东说念主。这是继2025年11月6日初度递表失效后，科兴制药的二次闯关。
IPO日报扫视到，这家与疫苗巨头同源却无股权关系的生物药企，凭借四款中枢老药撑起大略营收，深陷增长天花板、毛利率抓续下滑的泥潭。公司2025 年功绩片时回暖后，2026 年一季度又陡然由盈转亏，重复大股东高位套现、二度冲刺港股 IPO，这家老牌药企的往时充满不细目性。
张力制图
四款老药复旧
提到科兴，许多东说念主率先念念到的等于新冠疫苗。事实上，科兴制药和新冠疫苗并无关系，新冠疫苗是科兴控股（全称：科兴控股生物时代有限公司）的居品。天然两家公司名字同样，但科兴制药和科兴控股仅仅同源，现时并非“一家东说念主”。
科兴制药的历史可回顾至1989年，前身是深圳科兴生物成品公司，是为推动“中国骚扰素之父”侯云德院士研发的骚扰素α1b产业运营而缔造的分娩产业基地，是中国最早的生物制药公司之一。
2001年，通过本钱重组，业务拆分，公司将疫苗业务剥离，尹卫东等东说念主成立了北京科兴生物成品有限公司（下称“北京科兴”），而调治药业务包摄于山东科兴。
2010年邓学勤等收购山东科兴，山东科兴更名为科兴制药。自此之后，两家公司走向了两条路，再无股权关系。
收尾最新表示，深圳科益医药控股有限公司及邓学勤径直抓股49.5%及0.88%，领有50.35%及0.89%的投票权。深圳科益由正中投资集团全资控股，邓学勤抓有正中投资约99.01%的权利。
需要指出的是，以北京科兴动作主体凭借国外搭建的平台科兴控股在2009年登陆纳斯达克，并在2020年后研发分娩了新冠疫苗“克尔来福”。而科兴制药则在2020年登陆科创板。
在业务方面，这次准备在港股上市的科兴制药是专注于重组卵白、抗体及靶向寄递疗法的研发、分娩与贸易化，政策性聚焦于肿瘤及本人免疫等重心调治规模；而新冠疫苗的公司科兴控股主营东说念主用疫苗。
现时，科兴制药已树立起由自有已贸易化居品、研发管线及引进居品组成的梯队化、递进式的居品矩阵。不外凭借四款中枢老药撑起大略以上营收的科兴制药，却深陷增长天花板、毛利率抓续下滑的泥潭——2025年功绩片时回暖后，2026年一季度又陡然由盈转亏。
公司中枢居品SINOGEN（赛若金®）是中国首个基因工程原创药，1997年上市，已近三十年历史。2025年销售额占中国短效东说念骨骚扰素α1b市集50.2%，伙同七年行业第一，永久复旧公司约六成营收。依普定®（东说念主促红素打针液）2025年占据中国东说念主促红素市集15.9%，麻豆国产精品VA在线观看不卡伙同五年位居行业第二。白特喜®（东说念主粒细胞集落刺激因子打针液）、常乐康®（酪酸梭菌二联活菌散/胶囊）与上述两款居品共同组成收入营救，同期公司引进Apexelsin®紫杉醇打针剂、Reminton（类停®）英夫利昔单抗打针液，补充居品管线。
在研发管线层面，公司现时领有15个在研神情，涵盖3项III期临床与4项I/II期临床盘考，并在医疗好意思容规模鼓舞重组Ⅲ型东说念主源化胶原卵白冻干纤维的临床磨练，同步提交了重组胶原卵白敷贴的二类医械注册请求。
功绩下滑，控股股东减抓
2020年—2024年，科兴制药营收远隔为12.2亿元、12.85亿元、13.16亿元、12.59亿元、14.07亿元，踯躅在12亿—14亿元区间，增长乏力。
2025年，科兴制药杀青营收15.34亿元，同比增长9.03%，归母净利润1.56亿元，同比增长394.17%。看似大幅回暖，实则2020年至2025年公司扣非归母净利润为1.38亿元、4705.23万元、-9660.23万元、-2.01亿元、3525.43万元、5583.28万元，曾伙同两年为负，2025年扣非净利润仅5583万元，超六成利润来自非频繁性损益，主营业务盈利才调较弱。
上述时辰，公司销售毛利率从2020年的79.98%一说念下滑到2025年的63.37%。
2026年4月28日，科兴制药发布一季度财报，功绩陡然“变脸”：营收2.81亿元，同比下落20.66%，归母净利润耗费1793.66万元，同下滑170.13%，扣非净利润耗费1821.05万元，销售毛利率为58.65%。
功绩暴跌源于三重压力重复。一是税收政策转机冲击成本：2026年1月1日起，部分生物成品升值税计税时势从3%浅显征收改为13%步调税率，径直推高分娩成本。二是集采降价抓续压缩限制：中枢居品纳入集采后价钱大幅下落，销售限制受限。三是汇率波动与研发参加牵累：一季度财务用度同比暴涨140.84%，主因汇兑损失增多；公司逆势加大研发参加至5052万元，同比增长20.50%，进一步加厚利润承压。
公司功绩暴雷激发市集剧烈响应，公司A股股价单日重挫超14%，自2025年8月高位于今果决腰斩。
功绩承压、股价低迷之际，科兴制药的本钱动作备受蔼然。2025年，控股股东深圳科益医药通过蚁集竞价、巨额交游及询价转让等时势，累计减抓超3215万股，套现约10.55亿元，控股比例从65.80%降至49.5%。高位套现激发市集对公司出息的担忧。
与此同期，公司抓续冲刺港股IPO，募资净额拟用于改换药及生物访佛药研发、引进优质药物、搭开国外营销团队及补充运营资金。
一边是中枢居品老化、改换不及、功绩波动剧烈，一边是大股东边套现边融资，科兴制药的转型之路充满挑战。
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